（原标题：父子兵上阵 济川药业能否破裂百亿营收天花板？【医药视界】）

《投资者网》蔡俊 

济川药业（600566.SH，下称“公司”）动作往往。 

近期，公司公告实控东说念主家眷要约收购，以及新药央求上市。昔时几年，公司接住商场需求红利而达获胜绩高增长。但红利事后，公司仍要靠近中药行业的共同痛点，自己也有突破百亿营收的渴求。 

内容上，医药产业是企业抑止设备爆款的用功游戏。中药行业又不同于改进药，设备与销售具有一定特等性。谁能领先给出谜底，或可走出握续性的增长之路。 

上阵父子兵 

济川药业进入一个新纪元。 

凭据公告，公司实控东说念主曹龙祥与其子曹飞签署《江苏济川控股集团有限公司股权转让条约》，曹龙祥拟将其所握的10.10%股权以1010万元价钱转让给曹飞。 

作为80后，曹飞曾供职于复星医药。转让完成后，曹氏父子将成为公司共同实控东说念主。曹飞将通过平台握有公司56.07%的股权，触发全面要约收购义务。要约收购超3.5亿股，收购价24.85元/股，最高总数约86.98亿元，由实控东说念主自有资金及正当自筹资金。 

上世纪90年代，曹龙祥接办资不抵债的泰兴市制药厂（公司前身）。此前，其曾将当地一家濒临倒闭的水泥厂拉出泥潭。接办新钞票后，曹龙祥执行大刀阔斧的纠正，很快将药厂扭亏为盈。 

进入新世纪到2014年，曹龙祥通过改制、收购、老本运作等形式走向高光时辰。2013年，公司登陆上交所，并在此前后收购天济药厂、东科药业，建筑“三业皆进”的政策布局。“三业”指中西医药、中药日化、中药保健，笼罩儿科、妇科、呼吸、消化及老年病等5大界限。 

按那时旅途，公司显明朝着“多界限布局—上市产物—孝敬收入”的轮回标的发展。但彼时，国内医药产业已走到变革的前夕，浩繁药企还未感知到疾风将至。 

2015年，从上至下的自查风暴不期而至。国度食药监局发布公告，对列队央求注册上市的在研药品作念出明确指引，要点是允许央求东说念主主动撤退不合乎条目的央求，待完善后重新陈述。“不合乎条目”包括商议贵府缺项、数据不全、考研未完成、未与原研药进行全面比对商议、未对杂质和毒性物资进行全面评价、处方工艺考研不完整等。 

限度2015年7月，国度食药监局收到超1600个药品注册央求。换句话说，生动的撤退机制或意在处置“堰塞湖”。新规之后，无数企业主动发起撤退，其中就包括公司。 

凭据公告，公司主动撤退赤子便通颗粒、药流净颗粒、妇舒颗粒及打针用兰索拉唑药品的注册央求。限度那时阶段，四款药品操办插足研发用度超5500万元。 

此时，摆在公司眼前的，有两个清贫。其一，多界限的发展政策是否要减轻；其二，中药改进研发该以何种形式进行。 

百亿营收是否为天花板？ 

面对清贫，济川药业给出第一个谜底。 

主动撤退央求后，公司收窄界限，有计划资源于儿科、呼吸、消化等三大板块。同期，公司深耕大单品政策，要点栽种蒲地蓝消炎口服液、赤子豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊。 

2021年，公司大单品受到挑战。凭据上海阳光医药采购网的奉告，公司赤子豉翘清热颗粒被暂停经历1年，具体规格为2g*9袋/盒。之后，公司决定更换该产物剂型，价钱更高的无蔗糖取代被暂停采购的蔗糖。

本为一场挑战，但公司作念出决议后，商场也赋予其一个大机遇。2021年到2023年，世界性的儿童呼吸说念疾病屡次演出，公司儿科呼吸类用药接住了这波“泼天”需求。同期，公司交易收入分辩为76.3亿元、89.96亿元、96.55亿元，包摄于上市公司鼓舞的净利润各利己17.2亿元、21.7亿元、28.23亿元。 

离百亿营收近在目前，公司的功绩高增长有两大关节：政策布局得手和接住商场需求。但也曾的另一个清贫，中药改进研发该以何种形式进行，直到脚下公司及同业都莫得齐全的谜底。 

对此，米内网在《中药改进药关节得手成分商议》课题商议有过一个不雅点：中药改进药大多因为临床价值依据充分性不及、空泛被主流诊治指南推选等成分，导致销售额推崇深广欠佳，突出与同期上市的化学药改进药及生物药改进药动辄十亿元级比较收支甚远。 

换句话说，中成改进药的重要在于临床疗效考据难度大、药效机制难以量化考据。这是中药企业的共同痛点，一时的商场需求爆发能带来功绩增长，但不可处置遥远、握续性、需要面对的问题。 

一个显明的例子，便是2015年撤退的四款药品，其中三款已辨别研发或未重启陈述。2024年，公司交易收入、包摄于上市公司鼓舞的净利润分辩为80.17亿元、25.32亿元，各自同比下跌16.96%、10.32%。功绩下滑有之前高基数的影响，但商场也在担忧，公司是否已看到了我方的天花板？ 

商场的疑虑 

商场的担忧有我方的逻辑。商场需求减退，济川药业依赖传统大单品还能带来多大的瞎想空间。毕竟，现在公司市值也达240亿元阁下。 

至少，公司已运转作念出尝试，包括突破研发管线、优化销售用度、长远零卖渠说念。毫无疑问，公司也看到，研发管线的突破才是可握续的增长之说念。 

7月，公司公告称收到了国度药监局签发的赤子便通颗粒上市许可受理奉告书。该药已累计插足5141.92万元设备。施行上，该药恰是2015年主动撤退央求的其中一款。公告中，公司示意该药有望成为带领原则《赤子便秘中药新药临床研发时刻带领原则（试行）》（2024 年）发布后的首个用于赤子便秘的中药1.1类儿童专用药。 

快要十年后重返寰球视线，公司在展现突破的决心，但商场的疑虑仍未十足排除：公司的研发管线够用吗？ 

2024年，公司研发用度4.45亿元，同比下跌4.22%。限度同期，共有9个研发技俩。两个中药1.1类技俩进入临床三期阶段，赤子便通颗粒为其中一款，另一款治愈急性上呼吸说念感染（风热伤风）引起的发烧、头痛、咽痛、动作酸痛症状。 

施行上，自2021年以来公司就运转引进改进药，包括长效重组东说念主助长激素、治愈或辞谢流感的团聚酶酸性卵白（PA）扼制剂、PDE4 扼制剂等，互助方包括天境生物、征祥医药、恒翼生物。 

限度2024年，公司长效重组东说念主助长激素已央求上市。该药品所处的赛说念较“卷”，长春高新旗下的金赛药业已销售同类产物，安科生物、特宝生物均在设备。2024年，金赛药业收入同比下跌3.73%至106.71亿元。 

笼统看，脚下公司有望短期上市三款药品，包括两款中成改进药和一款助长激素。但决定遥远走下去的现金九游体育app平台，已经处置行业痛点，以及改进药旅途的突破。医药赛说念的厚雪长坡，公司能滑至哪儿？（念念维财经出品）■